原标题：弹性的重要性
我们推荐投资者从逆周期的角度去发掘市场所忽略的板块，转债风险调整后收益具有可比优势，诸如汽车、新能源、猪周期、金融等板块是我们推荐关注的方向。另一方面对于高价标的，应该警惕其中溢价率过高的负面效用，此时并不建议继续增持，仅关注其中正股质优或是板块存在的Beta机会，我们重点推荐权重板块标的的配置价值。总体而言，短期市场可能需要增加一定的交易频率。
转债市场成交量上涨，个券涨多跌少。上周中证转债指数报收于295.04，周上涨1.69%；转债市场交易额127.45亿元，日均环比上涨10.39%；转债指数收于106.59点，周上涨1.70%；平价指数收于85.75点，周上涨0.52%。CB指数收于236.52点，周上涨1.69%；CB&EB指数收于235.04点，周上涨1.41%。上周在118支可交易转债中，84支上涨，34支下跌；其中佳都转债（10.11%）、洲明转债（8.98%）、凯龙转债（7.49%）领涨，鼎信转债（-3.97%）、江南转债（-3.11%）、利欧转债（-2.20%）领跌。
沪深两市同向变动，转债正股涨少跌多。上周上证指数上涨0.22%，沪深300上涨0.51%，沪深两市日均交易额2898.42亿元，日均环比下降5.17%。中信29个一级行业中，10个一级行业上涨，19个一级行业下跌。其中银行（2.17%）、电子元器件（1.78%）、汽车（1.44%）领涨，综合（-2.57%）、钢铁（-2.27%）、有色金属（-2.23%）领跌。
关于股市：维持平稳修复节奏。四季报及年报披露时间即将来临可能带来一定调整但春节前市场看多情绪浓厚整体仍偏向乐观。
关于转债：弹性的重要性。上周转债市场再度表现强势，中证转债指数涨幅高于平价指数，个券层面也有不少亮点可寻。新年以来伴随着市场内生结构的边际改善我们判断市场可以更加积极有为的区间，且结构的优化已经优先于仓位的选择，特别低估值标的具有相对较为明显的超额收益，核心原因来自于转债自身更为看重效率的特征。短期来看当前市场依旧处于情绪高昂的阶段，特别近期转债市场关注度明显提升吸引了诸多增量资金的进入，成为近期市场行情的重要支撑。但从另一方面来看，股性估值快速走扩，平均价格迅速走高，而偏债标的数量也大幅减少，市场结构改善的同时伴随着安全垫的快速削弱，若非市场进入牛市则过热的市场情绪对于转债市场并非长期有利，我们判断上述前提可能并不成立。在这一背景下我们建议投资者将组合结构维持在相对健康的水平，一方面低价低估值标的依旧享有尾部红利，这一目标区间之内的个券应是持仓的重点方向。建议关注的具体标的依旧以高弹性标的为主，东财转债、三一转债、佳都转债、伟明转债、旭升转债、国祯转债、安井转债、万顺转债、洲明转债、百合转债以及银行转债。
风险因素：个券相关公司业绩不及预期。
转债市场成交量上涨，个券涨多跌少
上周中证转债指数报收于295.04，周上涨1.69%；转债市场交易额127.45亿元，日均环比上涨10.39%；转债指数收于106.59点，周上涨1.70%；平价指数收于85.75点，周上涨0.52%。CB指数收于236.52点，周上涨1.69%；CB&EB指数收于235.04点，周上涨1.41%。
上周在118支可交易转债中，84支上涨，34支下跌；其中佳都转债（10.11%）、洲明转债（8.98%）、凯龙转债（7.49%）领涨，鼎信转债（-3.97%）、江南转债（-3.11%）、利欧转债（-2.20%）领跌。成交额方面，海尔转债（14.41亿）、光大转债（13.58亿）、佳都转债（11.00亿）成交额居前。
沪深两市同向变动，转债正股涨少跌多
上周上证指数上涨0.22%，沪深300上涨0.51%，沪深两市日均交易额2898.42亿元，日均环比下降5.17%。中信29个一级行业中，10个一级行业上涨，19个一级行业下跌。其中银行（2.17%）、电子元器件（1.78%）、汽车（1.44%）领涨，综合（-2.57%）、钢铁（-2.27%）、有色金属（-2.23%）领跌。
118支可交易正股中，除众兴菌业、ST辉丰横盘外，44个上涨，72个下跌，其中洲明科技（15.94%）、千禾味业（12.23%）、星源材质（10.67%）领涨，特发信息（-13.33%）、新凤鸣（-9.31%）、博世科（-8.67%）领跌。
央行未进行公开市场操作
上周央行未进行公开市场操作，上周央行净回笼资金6700亿元。上周四投放1000亿元国库现金定存，期限1个月（28天），中标利率3.3000%。上周一到周五800亿元、800亿元、3500亿元、2500亿元、100亿元亿元7天逆回购到期，中标利率均为2.5500%。同时上上周三到周五300亿元、400亿元、100亿元7天逆回购到期，中标利率均为2.5500%。
上周各期银行间资金利率均上涨，交易所资金利率均上涨。DR001、DR007、DR014、DR021、DR1M加权均价分别为2.31936%、2.5842%、2.9585%、3.29578%和3.23976%。GC001、GC007、GC014、GC028加权均价分别为2.77246%、3.0814%、3.4056%和3.14132%。
上周银行间债券市场，AAA级银行间中票5年期YTM上涨2bps至3.83%，AA级YTM下跌2bps至4.82%，两者的信用利差为-98bps。
弹性的重要性
上周权益市场情绪延续前期修复通道，整体趋向平稳；转债市场表现不俗，个券层面也不乏亮点。
关于股市：维持平稳修复节奏。上周沪深两市维持平稳修复节奏，但绝对收益正在逐步缩减，行业层面周期板块遭遇不小调整。新年以来市场虽然涨幅不小但热点较为混乱，导致市场观望情绪并未明显散去；虽然不少板块受益于政策调整等事件表现不俗但行情多数偏向短期，赚钱效应并不凸显。值得一提的是，上周国家统计局披露12月工业数据，工业增加值逐现企稳迹象，为宏观基本面多添一丝利好。综合而言，短期市场有望延续前期修复节奏，虽然四季报及年报披露时间即将来临可能带来一定调整但春节前市场看多情绪浓厚整体仍偏向乐观。
关于转债：弹性的重要性。上周转债市场再度表现强势，中证转债指数涨幅高于平价指数，个券层面也有不少亮点可寻。新年以来伴随着市场内生结构的边际改善我们判断市场可以更加积极有为的区间，且结构的优化已经优先于仓位的选择，特别低估值标的具有相对较为明显的超额收益，核心原因来自于转债自身更为看重效率的特征。
短期来看当前市场依旧处于情绪高昂的阶段，特别近期转债市场关注度明显提升吸引了诸多增量资金的进入，成为近期市场行情的重要支撑。但从另一方面来看，股性估值快速走扩，平均价格迅速走高，而偏债标的数量也大幅减少，市场结构改善的同时伴随着安全垫的快速削弱，若非市场进入牛市则过热的市场情绪对于转债市场并非长期有利，我们判断上述前提可能并不成立。
在这一背景下我们建议投资者将组合结构维持在相对健康的水平，一方面低价低估值标的依旧享有尾部红利，这一目标区间之内的个券应是持仓的重点方向。我们推荐投资者从逆周期的角度去发掘市场所忽略的板块，转债风险调整后收益具有可比优势，诸如汽车、新能源、猪周期、金融等板块是我们推荐关注的方向；另一方面警惕高价标的溢价率过高的负面效用，此时并不建议继续增持，仅关注其中正股质优或是板块存在的Beta机会，我们重点推荐权重板块标的的配置价值。总体而言，短期市场可能需要增加一定的交易频率。
建议具体关注的标的依旧以高弹性标的为主，东财转债、三一转债、佳都转债、伟明转债、旭升转债、国祯转债、安井转债、万顺转债、洲明转债、百合转债以及银行转债。
重要信息备忘
附录图表
风险因素
个券相关公司业绩不及预期。
本文节选自中信证券研究部已于2019年01月28日发布的《可转债周报20190128—弹性的重要性》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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